OKEx 投资研究 |比特币减半会有什么影响？

一、比特币减半

1.1 减半概念介绍

中本聪在设计比特币系统时，为了控制比特币的整体流通（本质上是模拟黄金，由于黄金储备有限，挖矿速度会越来越慢，所以比特币也被称为数字黄金，而比特币生产也俗称挖矿），规定每生产21万个区块后，比特币产量减半。开始时，每个区块产生 50 个比特币，然后逐渐减半，直到接近零。由于比特币根据算力设定难度系数，平均10分钟左右产生一个区块，因此大约每四年减半。根据这项法律，到 2040 年，比特币将达到 2100 万的设定上限。

图片来自OKEx官网，

上一次比特币减半发生在 2016 年 7 月 9 日，区块奖励从 25 个比特币减少到 1 个2.5。据OKEx官网消息，最新的比特币减半将在2020年5月12日左右的630,000区块高度进行，之后区块奖励将再次减半至6.25比特币。

1.减半后的2个长期趋势

比特币走势图

在整个市场对比特币价格减半的反应历史中，比特币资产一直显示出明显的上涨势头。截至今天，历史上已经发生过两次比特币减半事件。第一次是2012年11月28日，当时币价为$12.3；第二次是2016年7月9日比特币减半对价格影响，币价650.$6。从 2012 年 11 月的第一次减半到 2013 年 11 月，比特币的价格上涨了 82.1%。同样，在 2016 年 7 月的第二次减半之后，比特币的价格在短短一年内从 651 美元飙升至 2,518 美元，实现了 3 倍的飙升。比特币两次减半之后是加密货币市场的牛市，货币价格在第一次和第二次减半之间上涨了多达 5,289%。目前大家普遍对减半币价有望上涨持积极预期。

时隔四年，2020年5月比特币再次减半，那么影响减半后比特币价格走势的因素有哪些？比特币减半会对比特币生态产生什么影响？

二、减半对比特币价格的影响

2.1 影响比特币价格的因素

比特币产量减半，投资者将有未来供应量下降的预期，打破原有的供需平衡。根据经济学定价原理分析，假设在需求增长率不变的情况下，供给增长率下降，价格理论上会上涨。当然，事实上，比特币价格的变化受到很多因素的影响。除了比特币网络本身的实用性和网络性能、竞品开发、挖矿成本等因素外，还有全球政治经济事件、舆论影响、巨鲸账户变动等因素。详情如下：

1）实用性

比特币白皮书构建了一个基于P2P网络传输的去中心化电子现金系统。在互联网上产生、存储和传输交换价值的问题。出色的设计带来的应用便利性和安全性是决定比特币用户共识的关键因素。

2）网络性能

网络性能会影响比特币的价格。 2013年下半年，比特币网络开始出现拥塞问题，导致手续费高、交易长时间无法打包，从根本上威胁到其“电子现金系统”的定位。 2017年，BTC实施了隔离见证和闪电网络的扩容计划，但效果并不显着。 BTC仍无法摆脱拥堵、手续费高的问题，难以承担现金“支付”这一最重要的功能，走上“电子黄金”储值之路。

3）竞品开发

竞品的开发和改进，会分散同道中的群体共识。比特币扩容方案的争议直接导致了2017年8月1日比特币从BCH硬分叉。2018年11月16日，BCH硬分叉为BCHABC和BCHSV，共识再次分裂。最初的比特币社区一分为三，三人都在强调自己走的是中本聪志向的正统道路，BTC共识需求也被大大分流。

4）挖矿成本

挖矿成本是POW挖矿模式下影响区块链代币价格的重要因素。在获得比特币的过程中，需要消耗电力来使用设备，而电的价格和设备的价格决定了其代币的产生，并增加了一些成本。而区块链加密安全性越高，挖矿难度越大，代币挖矿难度也越大，这也会影响价格以及与能源使用成本的关系。

5）全球政治经济事件

比特币具有风险资产和避险资产集合的属性，对某些类型的全球政治和经济事件作出反应。比特币在过去一年中有多次追逐避险资产的历史。例如，今年1月初，因美国空袭打死伊朗圣城旅领导人，伊朗对驻伊拉克美军基地发动导弹袭击进行报复。比特币在一周内从不到 7,000 美元飙升至近 8,500 美元。而在2019年年中，随着中美贸易紧张局势升级，特朗普政府在5月宣布将提高对中国进口商品的关税，加上市场对人民币贬值的担忧，比特币在两个月的种子交易中飙升超过 100%。

6.) 各国政府的政策

世界各国对区块链技术的态度基本是积极的，但对比特币的态度却不同。各国政府对比特币的态度和政策将极大地影响市场投资者的积极性。

7.) 舆论影响力

大众媒体对比特币的关注和报道，将使比特币进入大众视野。而媒体正面或负面的报道都会影响公众对比特币的认知，影响每个人的购买决定。

8）安全事件

交易所被黑、比特币鲸鱼账户被盗等安全事件会打击用户对加密资产的信心，导致币价暴跌。

9）巨鲸账号

比特币鲸鱼账户和PlusToken钱包等资金变动，大量的比特币也会让投资者担心抛压，短期内导致市场看跌情绪的积累。

2.2 挖矿成本变化对比特币价格的影响

比特币减半将直接影响其矿工挖矿成本的变化。我们主要围绕这个视角进行探索。挖矿的本质可以简单理解为全球所有矿工通过竞争计算随机数的哈希值，获得新区块记账权的过程。成功抢到记账权的矿工将在系统中获得新的比特币奖励。因此，在理想状态下，矿工获得矿权的概率是矿机算力占全球总算力的比例。

2.2.1影响比特币矿工挖矿成本的因素有：

1）区块奖励

区块奖励是矿工在解决相关数学问题并通过计算能力创建新区块后获得的奖励。

2）算力

哈希率是指每秒计算哈希值的次数，用来衡量矿工的算力。算力越高，出块的概率就越高。

3）网络计算能力

全网算力是全网所有矿机算力的总和。整个网络的计算能力越大，莱特币网络的整体稳定性和安全性就越好。

4）运营成本：（电费，主要是水电费和网络宽带费

托管费用，进入矿池的部分矿工上交/扣除）

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由此，我们可以计算出矿工的利润：

矿工收益=价格*区块奖励*（矿工算力/全网算力）-运营成本

矿工的收益主要与币价、区块奖励、矿机自身性能、运营成本、全网算力等相关。区块减半直接降低了矿工的挖矿收益，同时运营成本在短时间内波动不大，矿机的性能和成本也是固定的。因此，减半对矿工盈利能力的影响应该参考币价和全网算力的变化。

2.2.2 价格影响挖矿收益的变化，也是影响全网算力的主要因素

比特币价格上涨会导致挖矿利润增加，对矿工的吸引力会增加，此时全网的算力也会增加。系统会在下一个周期调整难度。这时候比特币挖矿的难度会越来越高，挖矿成本也会越来越高。相应地，比特币价格的下跌会导致挖矿利润的下降，促使部分矿工退出或使用相同算法挖出其他币种，直接导致全网算力下降。

当然，价格下跌也会导致市场抛售情绪的积累。此时价格会进一步下跌，更多矿工退出挖矿，直到形成新的币价平衡。一旦市场回暖，币价上涨，挖矿难度变小，挖矿利润增加，挖矿吸引力再次增加，矿工再次加入，竞争回归白热化等等。

2.2.3 时间差减半带来的算力变化

与比特币类似，分叉币 BCH 和 BSV 在 2020 年已经分离。在 2020 年 4 月 8 日和 4 月 10 日完成了减产。由于 BCH 使用的工作量证明算法，BSV 和 BTC 都是 SHA256 ，三种货币的算法通用，矿机通用。这使得 BTC、BCH 和 BSV 具有相似的每日挖矿收益。不过三减半的时间差会有一定的影响。

由于BCH和BSV的减半时间早于BTC，导致BCH挖矿收益先减半。如果 BCH 的价格不翻倍，部分矿工会转而去挖矿 没有减半的 BTC，最先减半的网络会损失大量算力。币价的波动可以改变算力的流动方向。如果 BCH 或 BSV 的价格在减半的同时上涨，会减少算力的流出；如果 BTC 的价格因预期减半或其他原因而上涨，将会吸引更多的算力流向 BTC。直到三者的挖矿收益平衡。

2.3 减半对比特币长期走势的影响

减半将导致比特币盈亏平衡成本的突然变化。盈亏平衡成本是指矿场正常运营，用矿机挖矿获得的收益不足以支付挖矿所消耗的电力时的币价。也可以理解为挖出某种币的挖矿成本。此时挖矿利润为0，如果币价跌破“停牌价”，挖矿自然会赔钱。

（图片来自OK Pool，4月24日）

从以上内容我们可以得到关停币价格的信息，公式如下：关停币价格*区块奖励*（矿工占用算力/全网算力）=运营成本。

减半时刻，单台矿机的运营成本基本没有变化，矿工算力占全网算力的比例几乎没有变化。比特币挖矿奖励减半，这将导致单个矿机。机器挖出的币数量将减半，使其“停机币价”翻倍。当然，由于BTC\BCH\BSV的通用算法，部分算力会切换到BCH\BSV网络，直到三者的挖矿收益形成新的平衡。

从全球来看，此时BTC/BCH/BSV均已完成减半，在三者总算力大致不变的情况下，整体挖矿成本将翻倍。也就是说，一枚硬币所包含的“内在价值”增加了三倍。这将导致部分矿工在 BTC 减半后关闭。

虽然币价、全网算力、电费成本在不断变化，而且币价在停工后会动态调整，但一定要上调。商品价格受供求关系影响，围绕价值波动，是价值规律的体现。挖矿成本底部的上涨将促使比特币围绕更高的价值线波动。

2.4 减半对比特币短期走势的影响

通过比特币上一次减产的短期历史从数据的纵向对比分析，我们看到：

1.比特币在减产前会有短期上涨趋势；

2.减半后，比特币价格反而下跌。

这是因为比特币减产前的价格变化不仅充满了价值增长，也充满了投机机会。当供应减少的明显事件临近时，大多数人会透支供应的积极预期，从而使供应减少引起的价格上涨转化为无法量化的需求，从而产生价格泡沫。当供应减少时，需求不断恢复平衡。如果没有其他积极的预期继续接力，那么很容易因为这些预期资金的离开而导致价格逐渐下跌。预计本次比特币减半也大概率会遵循这一规律。

当然，这不是绝对的。短期内影响市场的因素太多，减产只是其中之一。比如现在很多经济学家担心经济会进入萧条，这可能会导致资本避险情绪高涨，比特币又一次成为炒作的噱头。

三、比特币减半对利益相关者的影响1）矿工：对于单独生产的比特币矿机，随着全球总算力的不断提升，挖矿BTC的收益必然会逐渐减少，逐渐接近零，淘汰落后的采矿方法或设备。减半导致矿工的挖矿奖励减半。当币价没有按相同比例上涨时，矿工的绝对收益就会减少。一旦价格下跌太多，高成本矿工将入不敷出，不得不选择关停。

实际上，在上一次减半之后，BTC的算力已经有一定程度的下降。 8月27日，比特币进行了减半后的首次难度调整，减少了7. 61%，这意味着部分矿工退出挖矿。

2）矿池：减半带来的挖矿成本增加会导致BTC围绕更高的价值线波动，这使得矿工对比特币的最低价格更高。要求。在挖矿硬件不变的情况下，BTC减半会降低个体矿工挖币的概率，因此个体矿工挖矿的方式会让盈利时间更加不确定。这将阻碍普通用户入市成为矿工的速度，并鼓励更多矿工加入矿池以平滑收益。因此，BTC减半将增加矿池集中风险。

3）矿机厂商：比特币价格和矿机订单的关系，本质上是供求关系。当比特币价格上涨时，矿主或矿机投资者预期未来比特币价格。当比特币价格上涨时，矿机订单增加；当比特币价格下跌时比特币减半对价格影响，矿场所有者或矿机投资者预计未来比特币收益将下降，矿机订单将减少。挖矿成本的上涨对矿机制造商提出了开发更高效矿机的要求。

4）投资者：买家对比特币减产导致价格上涨或下跌的预期，将引发他们对比特币及其买卖行为的关注。