黄金2020盘点：重新加冕“避险之王”，但王者风范未必长久

（原标题：黄金2020盘点：再登“保值之王”，但王者风范未必长久）

受全球疫情爆发、各国央行重启量化宽松(QE)、美国大选等因素影响，2020年黄金将重回“避险之王”，金价已创下新高新高。 在避险情绪最强烈的时候，全球金币和金条一度断货，实物黄金持续供大于求。

但到了年底，随着经济进入复苏轨道，新冠疫苗利好消息不断传出，黄金的光芒开始暗淡。 至于2021年黄金能否继续大放异彩，多空双方各持己见。

注：近50年黄金价格走势图

在 2020 年的大部分时间里，黄金取得了有史以来最好的表现，央行大量印钞、美元走软和选举不确定性助长了避险需求，从而推高了价格。 美国国债实际收益率的下降促使黄金价格在 7 月和 8 月大幅上涨，现货黄金最终升至每盎司 2075 美元的历史新高。

具体来说，今年以来现货黄金的价格走势经历了四个阶段：

第一阶段——2020年1月1日至3月8日：疫情在部分国家爆发并开始向全球蔓延。 出于避险考虑，金价逐步上涨。

现阶段，COVID-19疫情已从个别国家蔓延至全球，资本市场率先做出反应。 当时，由于旅行限制和封锁打击了许多国家的旅游业、供应链和工厂产出，经济学家全面下调了对全球经济增长的预测。

第二阶段——3月9日——3月19日：新冠疫情在欧美等国家爆发。 黄金和美股等风险资产均大幅下挫。

针对现阶段黄金暴跌，机构分析认为，主要是美元流动性偏紧所致。

当市场出现剧烈震荡时，黄金通常会随着市场的风险而被抛售，为投资者提供流动性并补足保证金，因此黄金和金矿股也会一起受到冲击。

第三阶段——3月20日——8月6日：全球疫情持续恶化，作为避险资产的黄金率先大涨，持续走高。

在抵御流动性抛售后，金价作为避险资产被抢购一空，创下2011年历史新高，并一举突破2000美元/盎司的重要关口。 机构现阶段继续唱多黄金。

包括美联储在内的世界主要央行这一阶段的印钞规模空前一盎司纯金比特币实物价格，美联储的资产负债表在短短几个月内翻了一番。

除了对风险资产的担忧，人们还担心法币贬值，而黄金成为了唯一的稳定资产。

阶段4——8月7日至今：经济指标出现复苏迹象、新冠疫苗取得进展的利好消息以及美国大选后政治不确定性的下降在这一阶段令黄金承压。

截至目前，现货金价已较今年8月创下的历史高位回落逾10%，而辉瑞和莫德纳高效疫苗的成功进一步缓解了市场避险情绪，对金价构成威胁。

11 月 9 日，辉瑞公司宣布初步结果显示其疫苗有效率为 90% 的当天，黄金出现了七年来第二大单日跌幅。

与此同时，机构看空黄金的阵营也在不断壮大。 德意志银行是最新加入该阵营的机构。 该行大宗商品及外汇策略师Michael Hsueh近期警告称，黄金短期内仍将下跌12%。

极度恐慌——金条、金币一度断货

在今年黄金走势的第三阶段开始，也就是3月19日伦敦现货黄金价格触底反弹的时期，由于对疫情的极度恐慌，全球都在抢购购买实物黄金，金条、金币一度脱销。

当时，虽然伦敦现货黄金报价仅为每盎司1580美元左右，但实际上，纸黄金的报价与实际价格完全不同。 现实中，当时金价已经高达近1800美元，大概率买不到。

据媒体报道，在白宫于3月25日批准2万亿美元的紧急应对计划之前，大型黄金交易商已经恐慌地抛售了大量金币和金条。

纸黄金和黄金 ETF 可用，但市场上不再有（实物）黄金。

加拿大黄金交易巨头 Kitco 此前曾报道称，他们当时几乎售出了所有标准的一盎司金币。 美国联邦造币厂发行的鹰金币和布法罗金币缺货。 世界上流通最广的金币，如加拿大发行的枫叶币、英国发行的不列颠尼亚币、澳大利亚发行的袋鼠币、南非发行的克鲁格币等也都处于断货状态. 也宣布缺货。

黄金 vs. 比特币——“新旧对冲之王”之争

黄金在今年疫情期间发挥了重要作用，但作为传统避险资产，其光芒正在被新兴资产比特币所掩盖。 摩根大通去年 12 月警告称，黄金将成为比特币在主流投资界崛起的牺牲品。

今年年初比特币的价格在7000美元左右，现在已经涨到2万多美元，涨幅超过180%。 相比之下，年初黄金价格在1530美元左右，目前已经上涨至1860美元左右，涨幅仅为20%左右。

即使将3月19日的年内最低点（1451.55美元）与8月6日的年内最高点（2074.71美元）进行比较，黄金年内最大涨幅也只有43%左右。 无论是价格还是收益，比特币都远高于黄金。

“机构投资者对比特币的接受度才刚刚开始，而黄金的接受度非常高，”摩根大通量化策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 在 12 月的一份报告中评论道。

摩根大通预测，随着数字货币作为一种资产类别获得认可，黄金和加密货币市场将发生重大变化。 投资者即使将一小部分投资从黄金市场转移到加密货币，也可能给贵金属市场的多头带来严重麻烦。

“如果这种中长期观点被证明是正确的，金价将在未来几年遭遇结构性逆风，”摩根大通表示。

在 10 月和 11 月的两个月里，数字资产管理公司 Grayscale 的比特币信托基金流入近 20 亿美元，而黄金 ETF 流出超过 70 亿美元。

2021年黄金走势展望

随着美国大选不确定性消退，部分国家开始接种辉瑞疫苗，投资者对经济复苏信心回暖，黄金后市不容乐观，机构看空阵营也越来越多。 主要原因如下：

一、疫情有望得到控制。 随着英国和美国开始宣布辉瑞疫苗接种，市场预计将有越来越多的国家全面接种新冠疫苗，疫情有望在明年得到控制。 在这种情况下，避险情绪将逐渐消退，金价将受到打压。

2、大规模经济刺激计划出台的可能性下降。 美国两党一直在努力达成新一轮经济刺激协议，而疫苗接种的进展或进一步降低刺激计划出台的可能性。 即便美国最终能够出台刺激措施，但市场担心刺激规模将大幅缩减，不利于金价上涨。

3、资金转向风险资产。 随着经济开始复苏，基金经理可能转向风险和价值资产，这意味着黄金的牛市可能走到尽头。

4. 比特币可能抢尽风头。 即使美元继续走弱或通胀上升，也将有助于黄金继续上涨，但新兴的避险资产比特币也有可能抢走黄金的光环，这在今年已经上演。

“我们认为，黄金很难再创出新高。” 近期由多头转空头的德意志银行表示，他们一直在战略上看空黄金，黄金的下跌周期“往往会持续多年”。

麦格理集团有限公司也认为，黄金的“周期性牛市已经结束”，价格可能已经见顶。

通胀和疫苗或给金价带来变数

不过，并非所有机构都如此悲观。 对于 2021 年，通胀问题将是黄金前景的关键。

2008年金融危机爆发后，各国央行开始大规模量化宽松，引发人们对恶性通胀的担忧，2011年金价创历史新高。因此，部分黄金多头认为，在预期下明年通货膨胀，黄金仍可继续创新高。

渣打银行贵金属分析师 Suki Cooper 表示：“鉴于对宽松货币政策的预期，金价仍面临上行风险，全球实际利率仍处于低位或负值。” 她认为，不断上升的政府债务将推高通胀预期。

同样利好黄金的是，尽管辉瑞最初的利好消息令金价大跌，但随后类似疫苗进展的公告并未引发同样强烈的反应，表明黄金市场已经消化了疫苗的负面影响。 在 11 月 16 日 Moderna 疫苗的消息传出后，金价几乎没有变化。

此外，现在说疫苗的出现能否控制疫情还为时过早。 金融服务公司 StoneX Group 的市场分析总监罗娜·奥康奈尔 (Rhona O'Connell) 表示，疫苗并不代表治愈方法，距离走出困境还有很长的路要走。

多头还认为，美元走软对金价有利。 经济复苏是一个漫长的过程，各国央行仍将保持量化宽松，这将进一步打压美元，提振黄金。

美国银行在其2021年大宗商品展望中放弃了此前黄金将升至3000美元/盎司的预期，但并未转空。 在其最新预测中一盎司纯金比特币实物价格，美国银行预计明年金价平均约为每盎司 2,063 美元。